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嘉兴在线新闻网     2017-10-21 21:42:16     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  2017年6月7日,天量国债招标结果公布。此次国债招标规模400亿1年期,400亿10年期,为2009年以来新高。招标结果如下:1年期加权利率3.6695%,边际3.7293%,全场倍数1.78,边际倍数1.32;10年国债加权利率3.6985%,边际3.7308%,全场倍数2.9倍,边际倍数1.42倍。

  九州证券邓海清点评如下:

  1、整体上看,此次招标结果略好于市场预期。此次招标之前两个交易日,国债期货一路下跌,现券收益率也一路走高,一个重要原因在于对于此次招标的预期非常悲观。从招标结果看,中标利率公布之后,债券二级市场收益率有所下行,表明招标利率比市场的预期要好。从招标倍数看,10年期全场倍数接近3倍,处于较高水平,也反映了配置需求并没有市场想象的那么差。

  2、我们认为,此次国债招标是“监管协调2.0”的重要例证。此次国债招标规模明显放量,而且是在6月这种敏感时点,市场对此难以理解。我们猜测,财政部的思路可能是,在监管协调已经取得实质性进展之后,债券市场的承载能力将逐步提高,即财政部对于国债发行是有信心的。从央行的角度看,央行在5月底提前公布MLF续作信息,6月6日如约续作MLF,6月初以来的资金紧张局面得到显著缓解,同时长期限资金的释放也为今天国债招标提供了弹药。从结果看,招标结果利率中性,但考虑到天量招标以及与市场预期悲观预期的对比,监管协调2.0确实已经见到效果。

  3、对于2017年债券市场,我们认为“先苦后甜”。2016年10月,我们提出“债市黑暗时代”,之后债券市场进入了长期的调整,简单来看可以分为三个阶段:第一阶段,2016年10月-2016年12月,央行紧货币是主要逻辑,“资产荒”变为“资金荒”,债市急剧调整;2016年12月-2017年3月,政策维稳为主,债市进入震荡市;2017年4月-2017年5月,受一行三会严监管、去杠杆影响,特别是银监会政策密集出台,导致债市再度大跌,10年期国债收益率达到2015年以来最高水平3.7%。

  我们在5月13日提出“监管协调2.0”(详见报告《牛熊分水岭——“监管协调2.0”是金融安全的定海神针》、《“监管协调2.0”支撑中等级别“股债双牛”行情》,作者:邓海清,陈曦),主要含义是:之前“监管协调1.0”是“一行三会都别掉队一起严监管”,现在“2.0时代”则是“有机衔接时机和节奏”,去杠杆方式转向“转着陆”。最大的例证是央行一季度货币政策执行报告中的原文:“加强金融监管协调,有机衔接监管政策出台的时机和节奏,稳定市场预期,把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡”。

  从5月13日以来,股市和债市均表现出震荡上行的态势,此次万众瞩目的国债招标也波澜不惊,初步验证了我们提出的“监管协调2.0”。对于2017年的债券市场,我们认为“先苦后甜”,“监管协调2.0”为下半年债券市场慢牛奠定基石。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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